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京东的招股说明书中有什么有价值的信息

发布日期:2021-10-19 20:00    点击次数:176

@Stanley和@李振阳对基本信息和股权结构进行了解读。让我从电子商务运营的角度来解读JD.COM的资产负债表。

以下分析试图回答三个问题:1 .JD.COM赚了(赔了)多少钱;2.JD.COM是怎么赚(亏)钱的?3.JD.COM未来能赚多少钱。

首先,我们来看看JD。COM的收入。文件显示,JD.COM 2009-2013年前三季度营业收入分别为29.19亿元、85.83亿元、211.29亿元、413.81亿元、492.16亿元,已经超过阿里巴巴集团,但仍仅是亚马逊之前的零头。在过去的三年里,它一直在滚动。虽然这两年的增速明显放缓,但相比亚马逊20%-40%的增速,还是有很大的发展空。

图1 2009-2013年三季度营业收入及增长情况,JD.COM vs阿里vs亚马逊(单位:百万人民币,阿里和亚马逊数据按当年汇率中间价折算)。

对了,对比苏宁,几百亿的大盘就这样被蚕食了。因此,所有实体零售商都不顾一切地在网上经营,这是JD.COM面临的挑战之一。

图2 2009-2013年第三季度营业收入及增长情况,JD.COM vs苏宁(单位:百万元人民币)。

我们来看看净利润。我不喜欢谈论这个,这很粗俗。2009年至2012年,JD.COM分别亏损1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元,净利率(或净赔率)分别为-4.8%、-6.08%、-4.18%和-4.94%。图纸是这样的:

图3 2009-2013年第三季度JD.COM净利润及净利润率(单位:百万元人民币)。

图4净利润、毛利、营收和毛利率合计:

从图4可以看出,JD.COM前三年的毛利率基本在4.8%-5.5%之间,而苏宁的毛利率始终在17%-18%左右。董哥曾经声称“京东。COM商城节省了传统渠道的店面和促销费用,整体运营成本仅为传统渠道的30%。如果毛利率维持在5%的低水平,JD.COM仍可实现微弱盈利。”但从IPO文件来看,JD.COM的运营成本并不比实体店低。在JD.COM的运营费用包括四大项:订单处理(包装、物流、仓储等)。),营销、技术和内容,以及一般管理费用。这四项在过去五年的收入中所占的比例如下图所示。

图5 JD.COM 2009-2013年第三季度经营支出构成。

从上图可以看出,2009-2012年JD.COM营业费用占比从8.32%上升到13.14%,并没有随着规模的扩大而下降。相比之下,2008-2009年苏宁线下运营成本占比分别为10.47%和11.15%。2012-2013年加入电商后,运营成本提升至14.4%左右,而亚马逊去年前三季度的运营成本为26.97%。总之,自营电商是烧钱的命,JD.COM在成本控制上已经尽力了。...别哭了,董哥,我还没说完呢。

2013年是JD.COM的过境年,订单处理、营销、一般管理费用占比分别下降1.59%、0.48%、0.52%。最重要的是,JD.COM毛利率自2012年以来大幅增长,达到8.42%,去年达到9.76%,成功将营业费用与营业收入的差距缩小至3.16亿元。2011年、2012年两次融资,账面应付账款金额较大,带来利息收入2.22亿元,差距进一步缩小。最后,1.64亿元的“政府财政奖励”将帮助你盈利!李!那个!!

图6 2013年前三季度JD.COM收入构成(单位:百万元人民币):

JD.COM毛利率提升的主要原因是越做越大,对供应商的议价能力越来越高。根据艾瑞数据,2013年在Q1,天猫占中国B2C市场的51.3%,JD.COM 17.5%,腾讯6.8%,Suning.cn 4.5%,当当2.6%,国美2.1%,亚马逊中国1.9%...?

借一张高速公路研究所的图片:

图7

这还是整个电商市场。在数字家电领域,JD.COM已经成为当之无愧的领头羊,对供应商的碾压毫不留情。从文件中可以看出,JD.COM应付账款周转天数逐年增加,从2009年的48.2天延长到2013年的87.76天,牛牛牛阿福的精油也被碾压到了翻脸的地步,一定程度上证明了JD.COM的分量。去年JD.COM的利息收入充分说明,债务违约并不是电子商务的必备技能之一。顺带一提,亚马逊的应付账款周转天数是100多天。

接下来的问题是,JD到底有多大。COM的利润上升空。天猫之前,苏宁之后,亚马逊旁边,都有最低价政策。东哥要继续提高毛利率,恐怕还需要很大的努力。

压缩运营支出也很困难。京东这几年运营支出持续上涨,2013年突然下降,恐怕和东哥的“休养生息”政策不无关系。IPO文件更明言 “预计未来短时期内订单处理费用总额和占比将继续上升”,道理很简单:京东要继续扩张就要雇佣更多快递员、建更多仓库和配送站,每一项都要烧钱。自建仓库落成并投入使用后可能会降低相应的仓储成本,但人力成本在不断上涨,你知道现在快递员工资有多高么?技术和内容费用也会持续上升,去年技术投入只有1.5%,好意思说自己是高科技企业么?人家亚马逊可是9.6%呢。宣传费用和管理费用就不说了,你当京东330个HR都是吃素的?

话虽如此,估计马云是各种家电中春节最开心的人了。董哥急着跟供应商要一两个点的毛利率,就可以坐在家里数钱不用盖仓库了。拉个数据给你看看什么是真正的土皇帝:

图8 2009-2013年第三季度净利润,JD.COM vs阿里vs亚马逊。

根据雅虎集团的财务报告,阿里过去五年的毛利率在66.4%至75.96%之间。难怪这家伙去年只赚了亚马逊营收的6%,净利润是亚马逊的8倍。

阿里收入的具体构成还没有在雅虎的财务报告中公布,所以我们无法判断哪一个是最胖的钱牛,但至少从现在来看,做平台似乎比做个体户要大得多。东哥从2010年就开始推POP开放平台,显然看到了这一点。要知道POP几乎是纯利润,卖家的保证金和交易资金也可以在平台停留期间沉淀利润,广告和技术服务的销售也可以带来金钱。淘宝就是这样推出的。

2011-2013年JD.COM总成交额(GMV)分别为327亿元、733亿元和864亿元,其中开放平台占比分别为8.87%、22.65%和23.26%,呈现大幅增长。

图9 JD的对比。2011-2013年第三季度COM独立运营和开放平台份额(单位:万元人民币)。

从开放平台收取的佣金、广告和其他费用应该是JD.COM服务收入的主要来源。近三年,这一块的营收分别为2.41亿、10.46亿、15.38亿。除以对应的GMV,可以得到JD.COM开放平台的平均佣金比例,分别为8.31%、6.4%和7.65%。相比之下,天猫在服装、鞋包、家居、母婴方面的佣金高达5%,而与JD.COM直接竞争的3C、家电和图书的佣金仅为2%。由此可以看出,JD.COM POP开放平台的佣金比例已经到了一个比较高的位置,如果继续上涨,将会在与天猫的竞争中失去价格优势,天猫的体系被公认优于JD.COM。

让我们来看看大亚马逊。去年亚马逊开放平台将佣金比例提高到8-15%,卖家对网站的感受怨声载道,但不得不乖乖交钱。谁让亚马逊牛逼?除了巨无霸的流量,亚马逊还提供一流的仓储、配送和技术服务,如智能仓储、全国库存动态平衡、退货率低(按JD.COM GMV和净GMV合计,JD.COM退货率在18%左右)等。而且卖家不是被迫打折,愿意多付佣金。东哥要想赚到这笔钱,就得完善自己的平台运营。

顺带一提,自营商品的营业额应该等于销售收入,这是理所当然的,但JD.COM的网上直销营业额一直都大于相应的收入。去年两者差额高达186.22亿元,相当于营业额的28%。思考了很久,我觉得有两种解释:一种是JD.COM的GMV是按照商品的价格计算的,销售收入是按照实际销售价格计算的。如果这个解释成立,就意味着JD.COM所有自营商品的最终售价都是72%。另一种解释是,差异来自退货,这意味着JD.COM自营商品的退货率达到28%。

JD.COM的这份报告还有很多内容需要挖掘,但只有在下一份报告之后,我们才了解到很少,只能到此为止,这是对电力供应商行业介绍的参考。

分析了这么多,最后要强调一点:JD.COM商城还不到10岁,还是一个朝气蓬勃的年轻人。2007年高富帅·贝佐斯做客央视对话时,董戈只是台下的一群人,他的出场终于被剪掉了。短短6年,中国就实现了B2C自营的榜首,JD.COM未来的发展是无限的。